父母双亡的少年郁忠良（张国荣 饰）前往苏州，投靠嫁入显赫庞家的姐姐郁秀仪（何赛飞 饰）。庞家上下都吸食鸦片，郁忠良常遭姐夫挤兑与侮辱，一怒之下用鸦片毒废姐夫后逃出庞府。阴差阳错来到上海的郁忠良投身黑帮头目大大门下，成为靠色相勾引富家太太再勒索钱财的“拆白党”。庞府老爷去世后，大小姐如意（巩俐 饰）被立为主事，可族中长老重男轻女，派与如意交好的远亲端午（林健寰 饰）服侍并监视制约她，端午却对如意极为忠心。大大命令郁忠良回庞府引诱如意，骗取庞家财产。郁忠良回到庞府后与如意真心相爱，他不忍再欺骗如意，独自回到上海。然而，如意被大大派人接到上海，还在大大安排下看到忠良“拆白党”的行径，但她仍深爱郁忠良。之后如意回到庞府，决定嫁给幼时指婚的景家少爷（吴大维 饰），郁忠良内心矛盾，最终用鸦片毒废如意，自己则死于大大枪下。